تسلا لا يمكنها تبرير سعر سهمها الحالي

يمكنك أن تسامح لأنك لا تعرف ما الذي يجب أن تفعله من سباق Tesla المذهل والآراء القتالية حول ما إذا كان بإمكانها الاستمرار في السباق. المشجعون يهتفون لسائق Elon Musk السريع من الجانب المنزلي من المدرجات ، والمعارضون ينفجرون الاستهجان عبر المسار. توقع مؤخرًا الداعمون مثل رون بارون ، رئيس المساهمين الرئيسيين بارون كابيتال ، أن تسلا ستنتشر بسرعة تصل إلى “ما لا يقل عن 1 تريليون دولار في المبيعات” خلال السنوات العشر المقبلة ، في حين أن عددًا كبيرًا من البائعين على المكشوف المعروفين ، بما في ذلك جيم تشانوس من شركة Kynikos Associates ، كانت تراهن بشكل كبير على شركة صناعة السيارات الكهربائية عندما كانت أرخص بكثير ، وكان أداؤها سيئًا عندما كانت أسهمها تتدهور. لا يزال Chanos متشككًا ، مشيرًا إلى أن “Tesla ليست رائدة في السوق. المنتج في تسلا الذي كان دائمًا من الدرجة الأولى هو السرد “.

في الواقع ، فإن القفزة التي تزيد عن تسعة أضعاف في أسهم Tesla منذ سبتمبر 2019 ، ورفع تقييمها من 45 مليار دولار إلى 417 مليار دولار – والتي توجت بأكثر من الضعف من 200 مليار دولار في نهاية يونيو – تُصنف كأحد أكثر العروض المذهلة في السجلات السنوية أسواق رأس المال.

لكن Tesla لا تزال نموذج البريق في الأعمال التجارية شديدة التنافسية ، والتي تتطلب رأس مال كثيف ، وبطء النمو بشكل أساسي لبناء وبيع السيارات. كما لاحظ هذا الكاتب في وقت سابق من هذا العام ، في اختبار معصوب العينين ، من المحتمل أن يرفض معظم المستثمرين أرقام تسلا. يتم الترويج لـ Tesla باعتباره لاعبًا سريعًا في نقيض قطاع go-go. إذن ، هذا هو السؤال الذي يجب أن يطرحه الأشخاص والأموال الذين يفكرون في استثمار في صانع السيارات الكهربائية: على مدى السنوات العديدة القادمة ، ما هو التقييم الذي يجب أن تحققه تسلا لمكافأتهم على تحمل المخاطر الكبيرة لشراء أسهمها في الوقت الحالي؟ تعتمد الإجابة إلى حد كبير على عدد السيارات الكهربائية التي تحتاج إلى بيعها في المستقبل ، وما إذا كان تحقيق هذه الأحجام أمرًا معقولاً عن بعد ، مع الأخذ في الاعتبار أن ما لا يقل عن ستة من المنافسين الذين لديهم خطط كبيرة لسياراتهم الكهربائية الخاصة سوف يتنافسون على نفس العملاء.

الإجابة المختصرة هي أنه بالنظر إلى الحجم الحالي والنمو المتوقع للصناعة ، لا تستطيع تسلا الوصول إلى هناك. سيتعين عليها وضع عدد كبير مستحيل من العملاء خلف عجلة القيادة. ليس الأمر أن تسلا لا يمكن أن تكون ناجحة. القاتل هو أن تقييم الفقاعة الخاص بها يفرض الأداء المستقبلي الذي يبدو ببساطة غير قابل للتحقيق.

كما هو الحال دائمًا ، لا تخبرك القيمة السوقية الشاهقة لكبار الشخصيات عن كيفية أدائها ، ولكنها تحدد ذلك كيف يجب أن أداء لكسب المال. يحدد تقييمها السرعة التي يجب أن يتغلب عليها المتسابق. في المستقبل ، قد لا تنطلق عجلات Tesla ، لكن لا يمكن أن تسير بالسرعة الكافية للفوز للمستثمرين الجدد.

لنكن متحفظين ونفترض أنك تريد عائدًا سنويًا بنسبة 7 ٪ على Tesla. لا يكون هذا رائعًا عندما تزن سعر البداية الكبير والآراء المتباينة بشدة حول كيفية أداء سهمها. سوف نتوقع كذلك أنه بصفتها لعبة نمو متبجحة ، لا تدفع Tesla أي أرباح وتعيد استثمار جميع أرباحها لتحفيز النمو. في هذا السيناريو ، يجب أن يتضاعف تقييمها في غضون 10 سنوات ، من 417 مليار دولار اليوم إلى حوالي 834 مليار دولار بحلول منتصف عام 2030.

كم ستحتاج تسلا لكسب 10 سنوات من الآن؟ هذا يعتمد على نسبة السعر / الأرباح بالنظر إلى المستقبل. من غير المحتمل أن يظل أي صانع سيارات كبير آلة نمو جامحة بعد عقود من العمل ، لكننا سنمنح Tesla مضاعفًا سخيًا لـ 25 في عام 2030 ، مما يعني أن المستثمرين ما زالوا يتوقعون أنها ستشبع بمعدلات أفضل من الصناعة. في هذه الحالة ، ستحتاج تسلا إلى تسجيل 26.4 مليار دولار في صافي أرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بحلول صيف عام 2030 (33.4 مليار دولار قبل الضرائب ، مطروحاً من معدل الشركة بنسبة 21٪).

دعونا نضع هذا المبلغ 26.6 مليار دولار في عام 2020 ، لمقارنة أفضل للمكان الذي تحتاج إليه تسلا جنبًا إلى جنب مع مكانة منافسيها الحاليين والمستقبليين. عند معدل تضخم بنسبة 2٪ ، فإن مبلغ 26.4 مليار دولار يعادل 21.64 مليار دولار. هذا رقم كبير ، مع الأخذ في الاعتبار أن تسلا سجلت خسارة قدرها 862 مليون دولار في عام 2019 ، وحققت 799 مليون دولار في التدفق النقدي الحر – وهو رقم تضاءل 462 إلى 1 من القيمة السوقية.

لكن تسلا ليست مجرد شركة سيارات. إنها تحصل على 15٪ من إيراداتها من توليد الطاقة وتخزينها ، والخدمات. سنفترض أن تسلا تحقق 85٪ من مبيعاتها وأرباحها من السيارات في المستقبل. في هذه الحالة ، ستصل أرباحها إلى 18.4 مليار دولار (85٪ من 21.64 مليار دولار) في خريطة طريق نجاحنا في 10 سنوات.

ما الحجم الذي ستحتاجه مبيعات تسلا للنمو لتوليد 18.4 مليار دولار من الأرباح الصافية ، مقاسة بدولارات 2020؟ على مدى السنوات العديدة الماضية ، كانت أعلى هوامش صافي الربح التي حصلت عليها كبرى شركات صناعة السيارات في العالم في منتصف نطاق 8٪ ، التي نشرتها BMW و Toyota. سنتصرف مثل مؤمن Tesla ونتوقع أنها ستحقق هامشًا من صافي الدخل للمبيعات بنسبة 9 ٪.

هذه الرياضيات تضع عائدات Tesla لعام 2030 عند 204 مليار دولار مرة أخرى بدولارات اليوم. وهذا يمثل حوالي ثلاثة أرباع حجم أكبر شركتين لصناعة السيارات وفقًا لإيرادات عام 2019 ، فولكس فاجن (280 مليار دولار) وتويوتا (275 مليار دولار).

يبدو غير مرجح. في العام الماضي ، سجلت Tesla 24.6 مليار دولار في الإيرادات. للوصول إلى 204 مليار دولار بحلول عام 2030 ، ستحتاج مبيعاتها إلى القفز بنسبة 23٪ سنويًا ، مع تعديلها وفقًا للتضخم (أو 25٪ ، مما يضيف زيادة سنوية بنسبة 2٪ في مؤشر أسعار المستهلك).

ضع في اعتبارك أن Tesla ليست مزودًا واسع النطاق مثل VW و Toyota. تخصصها هو نماذج الثمن. في عام 2019 ، حجزت 57600 دولار في المتوسط ​​على السيارات التي سلمتها للعملاء. إذن ، وفقًا لمعايير اليوم ، ما هو حجم السيارات التي ستجعل تسلا تحقق هدفنا في جني الأموال؟

سوف يتطلب الأمر مبيعات 3.5 مليون سيارة كهربائية – كل منها يولد 58000 دولار اليوم – لتحقيق 204 مليار دولار في المبيعات. هل هو ممكن؟ بلغت الإيرادات العالمية لعالم السيارات الفاخرة بالكامل في عام 2019 ما يقرب من 650 مليار دولار. لذلك ستحتاج Tesla إلى الاستحواذ على 31٪ من إجمالي السوق. في العام الماضي ، كانت حصتها بالدولار أقل من 4٪. القطاع بأكمله أقل من 10 ملايين سيارة ، لذا ستبيع تسلا أكثر من واحد من كل ثلاثة سيارات عالية الأسعار في العالم.

للحصول على الأرقام ، تحتاج Tesla إلى التغلب على ربع إضافي من سوق السيارات الفاخرة العالمي بأكمله. هذه 25 نقطة من حصة السوق التي ستخسرها أمثال Daimler و BMW. يبدو أن التحول حتى نصف هذا الحجم الكبير يبدو مستحيلًا ، لأن هؤلاء المنافسين سيقاتلون تسلا في كل نقطة عن طريق خفض الأسعار وتحسين أداء الطريق وإضافة الميزات.

يجادل معجبو تسلا بأنها تتمتع “باختيارية” رائعة. يمكن أن تولد مبيعات وأرباحًا كبيرة خارج بيع Teslas من خلال توفير البطاريات لشركات صناعة السيارات الأخرى ، أو نشر تقنيات جديدة. من المهم أن نلاحظ ، مع ذلك ، أن تحليلنا يفترض أن 15٪ من أعمال تسلا غير السيارات تنمو أيضًا بمعدلات عملاقة تزيد عن 20٪ في المستقبل. إذا لم يحدث ذلك ، فسيواجه تسلا المزيد من الصعوبات في ضرب الأهداف.

بمعنى ما ، سوف تكون تسلا ضحية للمتعصبين الذين أرسلوا سعر سهمها في طلقة القمر. لقد جعل تفاؤلهم المفرط من المستحيل على مستثمري اليوم تحقيق الربح. يمكن أن يكون سهم Tesla يومًا ما صفقة جيدة ، ولكن فقط إذا كان يعاني من انخفاض كبير مثل ارتفاعه.

يجب قراءة المزيد تغطية التمويل من عند ثروة:

• إليك مقدار أرباح عمالقة التكنولوجيا لكل موظف
• 12 من الأسهم القيمة للشراء الآن – و 3 يجب تجنبها – وفقًا لبنك أوف أمريكا
• “صفقة عقد”: كيف يمكن لشراء TikTok أن يغير Microsoft
• تعلن شركة أمريكان إيرلاينز عن خطة لإلغاء 19000 وظيفة – ما لم يمدد الكونجرس مساعدة الأوبئة
• قد تدفع ساكرامنتو 1000 دولار للعمال المصابين بفيروس كورونا للبقاء في المنزل

[ad_2]