عودة البطل الكبيرة: لماذا تستعد الأسهم ذات القيمة المنخفضة للازدهار

[ad_1]

القيمة تتفوق على النمو. يمكن القول إن هذا هو الموضوع الذي أثبت ، أكثر من أي موضوع آخر ، أنه الفائز على المدى الطويل في الاستثمار في الأسهم. إن اختيار الأشخاص الرخيصين وغير المحبوبين على كبار الشخصيات هي الاستراتيجية التي ينادي بها أكثر طلاب الأسواق نفوذاً: فكر في جراهام ودود ، ومجموعة من مديري الأموال من وارين بافيت إلى دانيال لوب. وقد نجح هذا الأمر ببراعة على المدى الطويل: فالأسرة التي لم تشتر على مدار العقود الستة الماضية شيئًا سوى الأسهم ذات القيمة أصبحت الآن أغنى أربع مرات من العشيرة التي تراهن حصريًا على النمو.

لكن في السنوات الأخيرة ، اشتهر الخاسر التقليدي بسحق البطل القديم. كانت القيمة تعاني من جفاف عميق للغاية وممتد لدرجة أن الكثيرين في وول ستريت يعتقدون أننا دخلنا في نموذج جديد. لقد تفوق نجوم التكنولوجيا البارزون في الأداء على الأسماء الرخيصة في قطاعات مثل البنوك والتصنيع لسنوات. وقد أدى الإغلاق الكبير الذي دفع به فيروس كورونا COVID-19 إلى إطالة تقدم النمو على القيمة إلى رقم قياسي على الإطلاق. تزدهر أمثال آبل وأمازون حيث يشتري المستهلكون الأدوات الرقمية للعمل في المنزل ويتدفقون على التسوق عبر الإنترنت ، في حين أن الشركات القوية في قطاعات مثل شركات الطيران وتجارة التجزئة والفنادق تعرضوا لأسوأ خسارة منذ عقود.

يعتقد عشاق العدائين أنهم سيستمرون في ممارسة رياضة العدو. المشهد يكتسب زخماً: حتى عندما يتحول اللاعبون التقنيون إلى عمالقة ، يمكنهم الاستمرار في النمو بسرعة مذهلة ، لأنهم يؤويون مثل هذه الخيارات الغنية للتفرع إلى مجالات ومنتجات رائدة.

ليس من المستغرب أن يكتسب النمو مكانة أفضل على الإطلاق. على مدى السنوات الـ 13 الماضية ، كانت فئة البهجة تتفوق بسهولة على القيمة غير المرغوبة ، وهي أطول فترة في التاريخ والتي من المفترض أن تكون قبو صفقة السوق قد تأخرت. ولكن على الرغم من سلسلة الخسائر الطويلة ، فإن الحديث المنتشر عن زوال القيمة مضلل ، ولا سيما في الأسواق في هذه اللحظة.

يقول فيتالي كاليسنيك ، الاقتصادي الحاصل على درجة الدكتوراه من جامعة كاليفورنيا ، لوس أنجلوس ، والذي يعمل كمدير للبحوث في أوروبا في: “لم تكن الظروف أكثر ملاءمة من أي وقت مضى لأن تتفوق القيمة كثيرًا على النمو مع تعافي الاقتصاد خلال السنوات القليلة المقبلة”. شركة Research Affiliates ، وهي شركة تصمم استراتيجيات استثمار بقيمة 148 مليار دولار في الصناديق المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة.

تبدو قيمة السبب واعدة جدًا تمامًا كما أن سجلها مقابل النمو يصل إلى أدنى مستوياته على الإطلاق وهو أمر أساسي. من الناحية التاريخية ، تصبح القيمة الأرخص فيما يتعلق بالنمو وبالتالي السوق ككل ، كلما تفوق أداءها في المستقبل. كلما كبرت الهوة بين الاثنين ، كانت نقطة انطلاق للقيمة أقوى.

في اقتصاد COVID-19 ، لم تكن هذه الفجوة أوسع من أي وقت مضى. لكنها مجرد سائق واحد من ثلاثة سائقين يتحدون قواهم الآن. ثانيًا: القيمة تربح تقليديًا بشكل كبير بعد أن خرجت من فترات الركود العميق ، وتعيش الولايات المتحدة في أسوأ انكماش منذ الكساد الكبير.

إليكم العامل الثالث: القيمة تربح أكبر عندما ينفجر الاقتصاد المترنح فقاعة سوق الأسهم. قد يكون هذا البوب ​​العملاق يلوح في الأفق. بقيادة ما نطلق عليه FANMAGs (Facebook و Apple و Netflix و Amazon و Microsoft و Alphabet الأم من Google) ، أصبحت أسهم النمو الآن في أعلى أسعارها منذ قمة جنون التكنولوجيا في عام 2000.

دروس من فترات الانكماش الماضية

كيف ينذر الهبوط الحاد للقيمة والانفجار المستمر للنمو بانعكاس مذهل للثروات هو موضوع مقال جديد ممتاز بعنوان “القيمة في حالات الركود والانتعاش” بقلم كاليسنيك والمؤلف المشارك آري بوليكرونوبولوس. قاموا بفحص أداء القيمة مقارنة بالسوق الكلي خلال فترات الانكماش الست السابقة والارتدادات التي تلت ذلك. لقد تحدثت مع Kalesnik لمعرفة ما الذي من المرجح أن يخبرنا به التاريخ عن طريق العودة من كارثة COVID-19.

لاحظ المؤلفون أن إحدى القوتين ، أو في حالات نادرة كليهما ، دفعت جميع حالات الركود الستة التي درسوها: صدمة للأساسيات ، أو انهيار فقاعة في الأسهم. في أربع حلقات ، كان السبب هو هزة اقتصادية أساسية: التشديد المالي أثناء حرب فيتنام من عام 1968 إلى عام 1970 ؛ أزمة النفط الإيراني من 1980 إلى 1982 ؛ زيادة أسعار الفائدة التي صممها بنك الاحتياطي الفيدرالي في منتصف إلى أواخر عام 1990 ؛ والأزمة المالية العالمية من أواخر عام 2007 إلى أوائل عام 2009. كان الانهيار التكنولوجي لعام 2000 هو المثال الوحيد الذي كان فيه انهيار الأسهم هو الديناميكية الرئيسية. في حالة واحدة فقط تزامنت الهزة الاقتصادية مع انهيار السوق ، عندما تسببت أزمة نفط أوبك في الفترة من 1972 إلى 1974 في تراجع حاد في أسهم “Nifty Fifty” ، بما في ذلك IBM و Polaroid و Revlon ، و FANMAGs في عصرهم.

لكل فترة ، يؤسس المؤلفون دلو “قيمة” يتكون من 30٪ من أسهم S&P 500 بأقل نسب للقيمة الدفترية ، مما يعني أن القيمة السوقية الخاصة بهم هي الأكثر انخفاضًا مقارنة بصافي ثروتهم ، أي زيادة أصولهم على التزاماتهم. يعني أن تقع الشركات في هذا المستوى الأدنى أن المستثمرين متشائمون بشأن نمو مبيعاتهم وربحيتهم في المستقبل. الحشد ذو السعر المنخفض للكتاب هم كلاب السوق. إنها عكس النجوم الشاهقة التي يتم منحها تقييمات ضخمة مقارنة بصافي ثروتها أو أرباحها ، مما يعني أن المستثمرين يعتمدون على الأداء الملحمي في السنوات المقبلة الذي يتجاوز بكثير مبيعات اليوم والأرباح.

على الرغم من أن ركودًا واحدًا فقط شهد خرقًا حقيقيًا للجنون ، إلا أن جميع الأسواق الستة تضمنت الأسواق الهابطة. بشكل عام ، انخفضت قيمة الأسهم أقل من إجمالي S&P 500 خلال عمليات البيع الكبيرة. في المتوسط ​​، انخفض أدنى سعر لسداد الوحدة بنسبة 23.8٪ ، بينما انخفض 500 بأكمله بأكثر من ثماني نقاط مئوية أخرى ، بنسبة 32.2٪.

حيث تشرق القيمة حقًا في عمليات الاسترداد. خلال متوسط ​​فترة السنتين التي أعقبت قاع السوق ، قفزت القيمة 85.6٪ ، متجاوزة ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 61.4٪. تتفوق القيمة أيضًا على المتوسطات على مدار كامل الفترة من بداية السوق الهابطة إلى التعافي الاقتصادي الكامل. حققت القيمة عائدًا كاملًا للدورة بنسبة 38.5٪ ، متغلبًا على 500 ككل بأكثر من خمسة إلى واحد.

نظرًا لظروف اليوم ، من المهم بشكل خاص دراسة ما حدث عندما بدأ S&P 500 دورة مبالغ فيها بشكل جذري. في هاتين المناسبتين السابقتين ، تغلبت القيمة على المؤشر بأكبر هامش. لقد تفوقت بنسبة 47٪ خلال أزمة أوبك التي تضمنت سقوط Nifty Fifty من المرتفعات ، وفي فقاعة التكنولوجيا لعام 2000 – حالة اللعب الخالص المتمثلة في انهيار الأسهم التي تضرب الاقتصاد – ارتفعت القيمة بنسبة 62.2٪ من بداية الدب في عام 2000 إلى الوقت الذي حقق فيه الاقتصاد انتعاشًا كاملاً في خريف عام 2004. خلال تلك الفترة ، انخفض مؤشر S&P بنسبة 20.3٪ ، مما يعني أن اللاعبين الذين بدأوا بأرخص الأسهم تفوقوا على المجال بنسبة مذهلة بلغت 82.5٪.

“نحن ندخل في فترة فقاعة”

يحذر كاليسنيك من أن سيناريو اليوم يذكرنا بالأيام العصيبة التي سبقت كارثة التكنولوجيا التي وقعت قبل عقدين من الزمن. كما يحذر من شراء أنواع نظريات “الأمر مختلف هذه المرة” التي تحطمت مع dot.coms. ويشير إلى أن ما دفع بمعظم الارتفاع الهائل في السوق خلال السنوات القليلة الماضية هو مجموعة ضيقة من أعزاء التكنولوجيا تشمل FANMAGs بالإضافة إلى أسماء أخرى سريعة النمو مثل Tesla و PayPal. وقد شهدت تلك الشركات الستة الكبرى FANMAG ارتفاعًا في تقييماتها من 526 مليار دولار و 4٪ من إجمالي تقييم S&P 500 في بداية عام 2007 ، إلى 7.1 تريليون دولار و 24٪ اليوم. في غياب مساهمتهم الضخمة ، سيكون العائد الإجمالي للسوق منذ ذلك الحين أقل بنسبة 30 ٪.

يقول كاليسنيك: “نحن ندخل في فترة الفقاعة”. “لديك ربع إجمالي القيمة السوقية في عدد قليل من الشركات التي لديها بشكل عام مضاعفات عالية للغاية من السعر للأرباح والقيمة الدفترية. يتم تسعيرها بناءً على الآمال التي يمكن أن تنمو بنفس معدل نمو الشركات العملاقة كما فعلت كشركات صغيرة بلا حدود في المستقبل. ” وهو يصف هذا التركيز الكبير في الأسهم باهظة الثمن بأنه “خطير”.

وبالتالي ، فإن سيارات FANMAG الغنية الثمن ، إلى جانب صواريخ أخرى مثل Tesla ، معرضة بشدة للسقوط الحاد. يثير هذا الاحتمال احتمالات أن تتفوق القيمة في الأداء على النمو بهامش أكبر من معظم حالات التعافي. يجب أن تستفيد القيمة أيضًا من تضييق ذلك التثاؤب ، وأكبر خصم على الإطلاق للنمو.

على مدى السنوات الـ 57 الماضية ، بلغ متوسط ​​السعر إلى الدفتر لأسهم النمو 4.7 أضعاف ذلك من حيث القيمة. بحلول نهاية كانون الثاني (يناير) ، في سوق صاعدة مستعرة ، قفز هذا الفارق إلى تسعة إلى واحد. ثم جاءت عمليات البيع الكبيرة التي أغرقت مؤشر S&P بنحو 35٪ في مارس. من اللافت للنظر أن القيمة تضررت أكثر من النمو ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أسهم التكنولوجيا صمدت. ولسبب وجيه: تزدهر المبيعات عبر الإنترنت والمعدات والخدمات التقنية ، لكل شيء من ألعاب الفيديو إلى الاجتماعات الافتراضية ، في Great Lockdown. ونتيجة لذلك ، بلغ معدل النمو إلى القيمة الدفترية في نهاية مارس 10.3. ثم انتعش السوق ، ومرة ​​أخرى تغلب النمو على القيمة. تعافت صناعات مثل الطاقة وشركات الطيران والقطاع المالي قليلاً ، لكنها ظلت أقل بكثير من مستوياتها في أوائل هذا العام ، في حين سجلت جميع مجموعات FANMAG الست أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال عودة S & P إلى مستويات قياسية.

لذا فإن القيمة رخيصة الثمن مقارنة بالنمو. لكن هل هي حقًا صفقة أم ماذا تبدو مثل الشراء عندما يتم تكديسه مقابل مجموعة تهيمن عليها التكنولوجيا الفقاعية؟ يقول كاليسنيك: “في الأساس ، يعد النمو أحد أغلى مستوياته في التاريخ ، في حين أن القيمة هي واحدة من أرخص المستويات في التاريخ”. في الوقت الحالي ، تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 0.58. وهذا يمثل حوالي 70٪ من متوسطها على مدار الستين عامًا الماضية. في الآونة الأخيرة في عامي 2014 و 2017 ، كانت باهظة الثمن مرتين.

هذا التدبير له معنى خاص. فقط عندما تبدو القيمة وكأنها لا تسير على ما يرام ، فهي ليست فقط أفضل عملية شراء في سوق ذات رؤوس أموال كبيرة شديدة الحرارة – إنها فترة شراء جيدة. الخوف هو ما يولد الصفقات الرائعة والمكاسب الكبيرة ، والخوف يقصف الأسهم ذات القيمة. يقول كاليسنيك: “ستتعافى الشركات في مجالات مثل الطاقة والشؤون المالية وشركات الطيران”. “بالطبع ، في كل قطاع ، يمكن أن يكون لديك حالات إفلاس ، لكن بشكل عام ، إنها قطاعات رئيسية في الاقتصاد ، وسترتد مبيعاتها وأرباحها مرة أخرى.”

من ناحية أخرى ، سوف يجتذب النجوم البارزون اليوم المنافسين الجياع ، وقد بدأوا بالفعل في جذب الكثير من التدقيق السياسي ، وسوف يتراجعون عندما يدرك المستثمرون أنهم لا يستطيعون تلبية توقعات وول ستريت وتوقعات المستثمرين المتضخمة. في غضون ذلك ، يتوقع العالم أقل وأقل بكثير من القيمة من المعتاد. هناك احتمالات بأن المضطهدين سوف يفوقون تلك التوقعات التافهة. كما تظهر القيمة ، يمكن أن توضح أن الشريط المنخفض للغاية ، فإن أسهم القيمة ستحقق مكاسب قوية ، تمامًا كما في حالات التعافي السابقة. أفضل رهان هو أننا سنعود إلى المستقبل ، وستتكرر القيمة كبطل. والفوز الكبير.

يجب قراءة المزيد تغطية التمويل من عند ثروة:

• هل تريد العثور على هدف الاستحواذ التالي البالغ 10 مليارات دولار أمريكي؟ راقب مبيعات الأسهم التنفيذية بعناية
• الإعفاء من الإيجار والرهن العقاري: كيفية معرفة ما إذا كنت مؤهلاً للحصول على برامج جديدة في منطقتك
• ما هو الإعفاء الضريبي لترامب وكيف سيؤثر عليك؟ كل ما تحتاج إلى معرفته
• تظهر صورة أكمل حول الوظائف التي ستعود – ولن تعود – بعد فيروس كورونا
• يخشى معظم الأمريكيين الآن لمس النقود ، كما يقول المسح

[ad_2]